Daniel Lacalle - La gran trampa

Gracias a Yanire Guillén y Álvaro Martín, así como a El Español, Hedgeye, CNBC y El Confidencial por su inestimable ayuda a la hora de elaborar este libro, recopilando y reuniendo la información.

DANIEL LACALLE. Es economista y gestor de fondos de inversión. Casado y con tres hijos, reside en Londres.

Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Autónoma de Madrid, posee el título de analista financiero internacional CIIA (Certified International Investment Analyst), máster en Investigación Económica (UCV) y posgrado (PDD) por el IESE (Universidad de Navarra).

Su carrera en gestión de carteras e inversión comenzó en Estados Unidos y continuó en Londres (en Citadel y Ecofin Limited), abarcando renta variable, fija, capital riesgo y materias primas.

Ha sido votado durante cinco años consecutivos en el Top 3 de los mejores gestores del Extel Survey, el ranking de Thomson Reuters, en las categorías Estrategia General, Petroleo y Eléctricas.

Previa a su etapa como gestor, trabajó como analista financiero en ABN Amro (hoy RBS), y llevó a cabo distintas responsabilidades en Repsol y Enagas, donde recibió el premio a la mejor OPV (IR Awards 2002).

Daniel Lacalle es autor de Nosotros, los Mercados (2013). También es autor del bestseller Viaje a la Libertad Económica (2013) y La Madre de Todas las Batallas (2014, junto a Diego Parrilla), publicado originalmente en inglés como The Energy World Is Flat.

Sus dos obras más recientes son Acabemos con el Paro (2015) y Hablando se Entiende la Gente (con Juan Torres y Emilio Ontiveros).

Escribe una columna diaria en El Confidencial, y colabora habitualmente en La Razón, Inversión, la CNBC, BBC, El Mundo, Intereconomía, 13TV, Espejo Público, La Sexta, The Commentator y The Wall Street Journal.

Daniel Lacalle ha dado clases en la London School of Economics (verano 2013, 2014 y 2015), Instituto de Empresa (Economía para Inversores), Escuela AFI (2012) y en el master MEMFI de la UNED (2013 y 2014).

Aparte de los estudios académicos citados en las referencias, véanse:

AHAMED, LIAQUAT, Lords of Finance: 1929. The Great Depression, and the Bankers Who Broke the World, Penguin Press, 2009.

BARTHOLOMEW, JAMES, The Welfare of Nations, Biteback Publishing, 2015.

BIGGS, BARTON, Wealth, War and Wisdsom, Wiley, 2009.

BOSSIDY, LARRY Y CHARAN RAM, Execution. The Discipline of Getting Things Done, Cron Business, 2006.

BUTLER, JOHN, The Golden Revolution Revisited, Wiley, 2012.

COOPER, GEORGE, The Origin of Financial Crises: Central Banks, Credit Bubbles and the Efficient Market Fallacy, Harriman House, 2008.

FABOZZI, FRANK J., Bond Markets, Analysis and Strategies, Pearson, 2006.

HAYEK, FRIEDRICH A., Full Employment at Any Price? London: Institute of Economic Affairs, 1975

HUDSON, EDWARD A., Economic Growth: How It Works and How It Transformed the World, Vernon, 2015.

LEWIS, MICHAEL, Boomerang. Travels in the New Third World, Norton, 2012.

MARTIN, FELIX, Money, the Unauthorized Biography, Bodley, 2013.

MAULDIN, JOHN Y TEPPER, JONATHAN, Code Red. Wiley, 2013.

MILLS, ROBIN, The Myth of the Oil Crisis, Prager, 2013.

MISES, LUDWIG VON, The Theory of Money and Credit, Createspace, 2010.

OZIHEL, HARDING, Financial Repression, Frac Press, 2012.

PAZOS, LUIS, Desigualdad y distribución de la riqueza: Mitos y sofismas, Diana México, 2016.

REINHART, CARMEN Y ROGOFF, KEN, This Time Is Different: Eight Centuries of Financial Folly, Princeton University Press, 2011.

REINHART, CARMEN Y ROGOFF, KEN, A decade of debt, Peterson Institute, 2011.

ROTHBARD, MURRAY N., What Has Government Done to Our Money? Ludwig von Mises Institute, 2015.

SCHIFF, PETER, How an Economy Grows and Why It Crashes, Wiley, 2010.

SORKIN, ANDREW ROSS, Too Big to Fail: The Inside Story of How Wall Street and Washington Fought to Save the Financial SystemΩand Themselves, Penguin, 2011.

SOWELL, THOMAS, Economic Facts and Fallacies. Basic Books, 2011.

STRAUS, WILLIAM Y HOWE, Neil, The Fourth Turning, Bantam Doubleday Dell, 1997.

Y te preguntarás… Bueno… ¿cómo he llegado hasta aquí?

Once In A Lifetime, Talking Heads.

«Política monetaria no convencional». Probablemente, lo habréis oído muchas veces, pero se trata de un término engañoso.

Lo que los medios de comunicación generalistas y la opinión pública denominan «no convencional» es y ha sido la política más convencional que se ha practicado durante los últimos seiscientos años; esto es, tratar de solucionar los desequilibrios estructurales y los problemas macroeconómicos mediante medidas inflacionistas. En otras palabras, crear dinero de la nada.

No obstante, imprimir dinero no es exactamente lo que han hecho los principales bancos centrales durante los últimos siglos; es algo mucho más complejo que eso. La idea de utilizar el aparentemente infinito balance del banco central de una nación para absorber bonos del Estado e instrumentos financieros con el fin de liberar la capacidad financiera de los bancos que acumulan dichos bonos, para permitirles prestar más dinero a las pequeñas y medianas empresas (pymes) y a las familias tiene su lógica. Pero solo cuando se trata de una medida temporal para proporcionar liquidez, reducir la percepción de riesgo no justificado y volver a la normalidad. En su momento, parecía una buena idea, sí, hasta que las medidas «temporales» y «extraordinarias» se convirtieron en la norma.

Ahí es donde radica el problema. La política monetaria no es más que una herramienta a corto plazo, pero no soluciona los desequilibrios estructurales. En el mejor de los casos —tal como nos recuerda constantemente el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi—, se trata de una medida para ganar tiempo y permitir a los gobiernos y a otros agentes económicos solventar problemas puntuales, en su mayoría derivados del exceso de deuda y de una inadecuada asignación de capital.

Sin embargo, incluso el programa más cuidadosamente planificado crea incentivos perversos significativos. El más evidente de ellos es el de repetir los mismos errores de manera constante.

A continuación, explicaremos brevemente cómo funciona este proceso llamado «expansión cuantitativa», que, se mire como se mire, no deja de ser una herramienta para acumular riesgo.

El banco central de un país no «imprime» dinero; lo que hace es endeudarse. Compra miles de millones de euros en bonos del Estado o activos financieros —también acciones, bonos de empresas y activos ligados al sector inmobiliario— y con ello aumenta su balance, es decir, aumenta su deuda. Así pues, lo que compra el banco central no es gratis: es un préstamo.

El banco central adquiere esos bonos y activos a otros bancos. Unos bonos que, anteriormente, estos bancos tenían en su balance debido a que los percibían como tóxicos y que venden con el fin de «desatascar» la posición financiera de la propia entidad. Esto les permitía prestar a la economía real de manera más fluida. Lo habrás escuchado en muchas ocasiones: «Que fluya el crédito». Eso lo hace el banco central porque estima que los bancos no estaban prestando de acuerdo con la demanda de las empresas y familias debido a un exceso de riesgo acumulado. Pues bien, el banco central absorbe ese riesgo, esos bonos, y así los bancos comerciales pueden recuperar la actividad de financiación de empresas y familias de manera normalizada. A eso se le llama «mecanismo de transmisión de la política monetaria».