Lawrence A. Cunningham - Invirtiendo en calidad: Claves para invertir a largo plazo en las mejores empresas

Calidad: todos hacemos juicios al respecto casi cada día. Sin embargo, articular una definición clara de calidad en el contexto de la inversión es un desafío. Este libro destila años de experiencia de inversión práctica en una explicación definitiva de esta filosofía de inversión poco explorada. Este libro intenta ayudar a los inversores a pensar sistemáticamente sobre la calidad y su importancia.

Invirtiendo en calidad

Claves para invertir a largo plazo

en las mejores empresas

LAWRENCE A. CUNNINGHAM,

TORKELL T. EIDE

PATRICK HARGREAVES

Traducido por Carla López Fatur

Este libro es otra muestra más de la gran generosidad que existe en el mundo de la inversión en valor o Value Investing. Desde hace años los principales exponentes de esta particular filosofía de inversión vienen compartiendo sus conocimientos y experiencias con el público en general, ya sea mediante obras como la presente o a través de conferencias, entrevistas y otros medios. Así, al igual que los inversores en valor han cosechado unos resultados dignos de mención a lo largo del tiempo, batiendo los índices de referencia de forma consistente, también han abierto las puertas de su conocimiento al mundo entero, sin guardarse nada.

No obstante, tal y como se constata en el presente libro, no existe un único método o filosofía correcto para cosechar unos buenos resultados a largo plazo, sino más bien al contrario. Hay una gran variedad de estilos de inversión, algunos dirían que tantos como inversores hay en el mundo, ya que cada uno desarrolla una filosofía que cuadra con su carácter y circunstancias particulares. Es preciso recordar que la inversión no es una ciencia exacta, sino más bien un arte. Por ende, son muchos los caminos que pueden llevar al éxito como inversor en valor y en este libro se nos muestra uno de ellos: la inversión en compañías de calidad a largo plazo.

En Invirtiendo en calidad, Lawrence A. Cunningham, afamado autor norteamericano de libros de inversión y negocios, así como Torkell T. Eide y Patrick Hargreaves, gestores de AKO Capital, hacen muestra del altruismo al que me he referido para dar forma a este excelente libro, de lectura amena y lleno de conocimientos valiosos. Los propios autores reconocen que esta obra surge inicialmente como un proyecto interno en AKO Capital, firma de inversión británica que ha conseguido batir su índice de referencia en más de un 5 por ciento anual desde su fundación en 2005. Dicho proyecto tenía por objeto recopilar e institucionalizar las lecciones aprendidas durante más de una década aplicando y refinando su particular estilo de inversión, basado en el estudio pormenorizado de negocios de calidad.

Los autores hacen especial hincapié en la importancia de entender los negocios en los que se invierte. Las acciones no son títulos que suben y bajan en bolsa, sino partes alícuotas de una compañía que presta un determinado servicio o vende un bien específico. Por ello, es esencial comprender de la mejor manera posible en qué consiste dicho negocio y si se trata de un negocio de calidad. Este libro describe las pautas que debemos seguir y nos facilita una mejor comprensión de nuestras futuras decisiones de inversión en empresas. Una vez se entiende un negocio y se detecta su calidad, la decisión de invertir debe caer por su propio peso, según los autores. Realizada la inversión, el tiempo se convierte en el mejor aliado del inversor en compañías de calidad, ya que lo único que tiene que hacer es dejar que la magia del interés compuesto haga su efecto (la «octava maravilla del mundo» según A. Einstein).

El libro se encuentra dividido en cuatro partes, en las que podemos encontrar más de veinte ejemplos prácticos de casos de inversión reales que nos ayudan a entender los conceptos teóricos con mayor facilidad. La primera parte se centra en la explicación de lo que se entiende por calidad, tanto desde una perspectiva financiera como desde una perspectiva puramente operativa. Los autores llegan a una definición de calidad sencilla pero a la vez muy acertada: generación de caja fuerte y predecible, retornos sobre el capital altos y sostenibles y oportunidades de crecimiento atractivas. Se analizan los factores a partir de los cuales es posible detectar si una empresa es de calidad, desde la asignación de capital y el crecimiento de los beneficios a largo plazo, hasta el equipo directivo.

La segunda parte estudia las características comunes que se dan en las compañías de calidad y a las que todo inversor, ya sea particular o profesional, debe prestar especial atención durante su proceso de análisis. Aunque difícilmente una sola empresa pueda reunir todas las características que aquí se mencionan, sí es cierto que toda compañía de calidad debe mostrar al menos alguno de los patrones objeto de estudio. Esta segunda parte ahonda en el concepto de ventaja competitiva o barrera de entrada, términos extensamente desarrollados por inversores de la talla de Warren Buffett, Charlie Munger o Patt Dorsey.

El tercer capítulo estudia cuatro elementos esenciales que el inversor debe tener en cuenta durante su proceso de análisis de compañías: la ciclicidad, la tecnología, la dependencia y los cambios en las preferencias de los consumidores. La confluencia de uno o varios de estos factores en una compañía puede suponer un riesgo para el inversor, ya que dicha compañía puede dar la impresión a primera vista de tener una alta calidad, para luego darnos cuenta que dicha calidad no es sostenible en el tiempo.

En la cuarta y última parte, en mi opinión la más práctica de todas, se delimitan los riesgos a los que inevitablemente se ve sometido todo inversor que decide adoptar la estrategia de inversión en calidad. Dichos riesgos normalmente se traducen en errores, de ahí la importancia de saber detectarlos y evitarlos mediante un proceso de inversión robusto.

Este magnífico libro está repleto de enseñanzas de alto valor añadido que sin duda han de ser de utilidad para el lector, ya se trate de un inversor particular, profesional o simplemente de alguien interesado en el análisis cualitativo de las empresas, sus ventajas competitivas y los riesgos a los que se ven sometidos los distintos modelos de negocio. Tal y como expresan los autores en su propio libro, la inversión es un ejercicio de aprendizaje constante y, por tanto, el proceso de inversión de cada uno de nosotros ha de ser por necesidad flexible y adaptativo, mejorando con cada nueva enseñanza. Quizá quien mejor expresó la verdadera esencia del proceso inversor fue Benjamin Franklin mediante su famosa frase «La inversión en conocimiento ofrece la mejor rentabilidad». Adelante, animo al lector a que se sumerja en estas páginas y disfrute de las muchas píldoras de sabiduría que en ellas se esconden. Todavía queda mucho por aprender.