Juan Ramón Rallo Julián - Contra la Modern Monetary Theory

La Modern Monetary Theory (MMT) es una corriente de pensamiento económico que combina buena parte de las ideas del postkeynesianismo acerca del funcionamiento del sistema monetario con las ideas del chartalistismo sobre el origen del dinero. Básicamente, la MMT sostiene que el dinero es una creación del Estado y que, precisamente por tratarse de una institución estatal, debe ser administrada por el gobierno en beneficio del conjunto de la ciudadanía.

El economista estadounidense Warren Mosler, uno de los principales exponentes de esta escuela, resumió las proposiciones básicas de la MMT en su popular libro Siete fraudes mortalmente inocentes de la política económica (2010), donde esencialmente defendió siete enunciados que atentan contra los fundamentos de la teoría económica más generalmente aceptada e incluso contra el propio sentido común. En concreto, según Mosler: el gasto público no está limitado por la solvencia del Estado; las generaciones futuras no pagan la deuda pública emitida en el presente; los déficit públicos no se financian con ahorro privado; el sistema público de pensiones no puede quebrar; los déficit exteriores no reducen el empleo y la producción nacional; la inversión no debe financiarse con ahorro; y los mayores impuestos futuros derivados del mayor déficit público presente no serán perjudiciales para la economía.

En su libro, Contra la Modern Monetary Theory: Los siete fraudes inflacionistas de Warren Mosler, Juan Ramón Rallo emprende una refutación completa y sistemática de estas siete proposiciones básicas de la MMT, demostrando, en última instancia, que esta escuela de pensamiento es un compendio de errores y malas interpretaciones sobre el modo en que funcionan el dinero, el crédito y las finanzas dentro de una economía.

Juan Ramón Rallo Julián

Los siete fraudes inflacionistas de Warren Mosler

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Titivillus 11.08.15

Título original: Contra la Modern Monetary Theory

Juan Ramón Rallo Julián, 2015

Diseño de portada: Titivillus

Editor digital: Titivillus

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JUAN RAMÓN RALLO JULIÁN (Benicarló, Castellón, 13 de marzo de 1984) es un economista y abogado español de la escuela austriaca. Rallo es escritor, docente en varias universidades y también es conocido por su presencia mediática en espacios de análisis económico. Es socio fundador del Instituto Juan de Mariana y su actual director.

Es licenciado en Derecho y licenciado en Economía por la Universidad de Valencia, máster y doctor en Economía por la Universidad Rey Juan Carlos de Madrid. Actualmente es profesor y codirector del Máster en Economía del Centro de Estudios Superiores Online de Madrid Manuel Ayau (OMMA) y en la Escuela Superior de Negocios ISEAD.

Ha sido reconocido con el Premio Julián Marías 2011, y el Tercer Premio Vernon Smith 2009 Destrucción y reconstrucción de la estructura de capital de ECAEF. En 2012 recibió el premio de la Comunidad de Madrid al mejor investigador menor de 40 años en Humanidades.

[1] Hayek, F. Collected Works, vol. 8, The University Press, Chicago 2012, p. 341.

[2] Hayek, F. Obras Completas, vol. 1, Unión Editorial, Madrid 1997, p. 88.

[3] Rallo, J. R. Los errores de la vieja economía. Unión Editorial, Madrid 2011.

[4] Menger, C. Sobre el origen del dinero, anexo III al libro de G. SelginLa libertad de emisión del dinero bancario, Ed. Aosta, Madrid 2011, pp. 369.

[5] McCormick, B. Hayek and the Keynesian Avalanche, Harvester-Wheatsheaf 1992, p. 173.

[6] Keynes, J. M. Tratado del dinero, Ed. Aosta, Madrid 1996, p. 30.

[7] Rist, Ch. Historia de la doctrinas relativas al crédito y la moneda, Ed. Bosch, Barcelona 1945, p. 61.

[8] Brennan, G. y Buchanan, J. Monopoly in Money and Inflation, IEA, London, 1982, p. 15.

[9] Streissler, E. W. «Carl Menger’s Article Money in the History of Economic Thought». enCarl Menger and the Evolution of Payments Systems, Edward Elgar 2002.

[10] Hayek, F. Denationalisation of Money, 2nd edition, IEA, London 1978, p. 35.

[11]Ibid… p. 107.

[12] Menger, C. El dinero, Unión Editorial, Madrid 2013, pp. 173 y ss.

[13] Véase sobre este particular el tratamiento que hago de este tema enLecciones breves de una crisis económica 2007-2014 , Unión Editorial - Ed. Aosta. Madrid 2014, pp. 133 a 136.

[14] Friedman, M. y Friedman, R. La tiranía del Statu Quo, Ed. Ariel, Barcelona 1983, pp. 149 y ss.

[15] Smith, A. La riqueza de las naciones, Tecnos, Madrid 2009, p. 390.

[16] Llamamos moneda fiat a todo aquel medio de pago que es el pasivo de un agente económico y que no es pagadero en otro medio de pago. Por ejemplo, un billete de dólar es un pasivo de la Reserva Federal: si ese billete de dólar es pagadero en 0,1 onzas de oro, entonces no es moneda fiat; si no es pagadero en otro medio de pago, entonces sí es moneda fiat. Precisamente por ello, otras denominaciones tradicionales para la moneda fiat han sido «moneda inconvertible» o «papel moneda inconvertible».

[17] Denominamos derecho tributario al derecho que se arroga el Estado para imponer unilateralmente obligaciones pecuniariamente valorables al ciudadano. Denominamos obligación tributaria a la obligación ciudadana de soportar el derecho tributario del Estado. No hay que confundir los términos derecho tributario y obligación tributaria con los muy similares «crédito fiscal» y «deuda fiscal» que empleamos más abajo con otro significado (véase la nota a pie de página siguiente).

[18] Denominamos crédito fiscal al saldo acreedor que posee el ciudadano contra el Estado en virtud de haber adelantado el cumplimiento de sus obligaciones tributarias futuras. Denominamos deuda fiscal al saldo deudor que posee el Estado ante el ciudadano en virtud de haber adelantado el cobro de sus derechos tributarios futuros. El crédito fiscal puede hallarse materializado en un medio de pago no convertible en otro medio de pago, en cuyo caso hablaremos de un crédito fiscal materializado en forma de moneda fiat.

[19] En este asiento, la moneda fiat aparece tanto en el activo como en el pasivo del Estado. Con ello queremos representar el momento en el que la moneda fiat acaba de ser creada por el Estado (por ejemplo, el momento de la impresión de billetes de dólar) pero sin haber sido distribuida todavía entre los ciudadanos: que el Estado posea la moneda fiat equivale a poseer un derecho fiscal contra sí mismo.

[20] De hecho, si la expectativa de los agentes económicos fuera la de que el valor del depósito bancario se fuera a depreciar enormemente frente al resto de bienes o activos de la economía (por ejemplo, si se teme una quiebra del banco en el futuro próximo), el deudor hipotecario ni siquiera mantendría unos pequeños saldos de tesorería en forma de depósitos: adquiriría cualquier otro activo y recompraría los depósitos con descuento en el momento en el que venza la hipoteca. El deudor hipotecario más agresivo incluso incrementaría su endeudamiento con el banco que espera que vaya a quebrar para posteriormente lucrarse recomprando con descuento sus depósitos y amortizando su deuda: una estrategia que equivaldría a tomar posiciones cortas contra los depósitos del banco. Por ejemplo, un agente económico le solicita una hipoteca de un millón de euros a un banco que espera que vaya a quebrar; con esa hipoteca adquiere un inmueble de un millón de euros; posteriormente, cuando se generalizan los temores sobre la quiebra de este banco, el valor de mercado de sus depósitos se deprecia un 60% frente a su valor nominal, por lo que el hipotecado decide vender su inmueble a cambio de un millón de euros en tesorería o en depósitos de otro banco solvente; así, el hipotecado utiliza una parte de ese millón de euros (por ejemplo, 400 000 euros) para adquirir depósitos del banco quebrado por un valor nominal de un millón de euros; finalmente, el hipotecado tan solo necesitará amortizar su hipoteca de un millón de euros con sus recién adquiridos depósitos de un millón de euros en el propio banco quebrado (logrando unas plusvalías de 600 000 euros).