John C. Bogle - El pequeño libro para invertir con sentido común (Sin colección) (Spanish Edition)

No permitas que una estrategia ganadora se convierta en una estrategia perdedora

E L ÉXITO EN LAS INVERSIONES ESTÁ relacionado con el sentido común. Como dijo el Oráculo, es simple, pero no es fácil. La aritmética simple sugiere, y la historia lo confirma, que la estrategia ganadora es la de poseer todos los negocios que cotizan en bolsa del país a un coste muy bajo. Con ello, te garantizas capturar casi la totalidad de los rendimientos que estos generan en forma de dividendos y beneficios.

La mejor manera de implementar esta estrategia es simple: adquirir un fondo que invierta en esta cartera, y mantenerla para siempre. A este tipo de fondos se les conoce como fondos indexados y son simplemente una cesta (cartera) en la que hay muchos, muchos huevos (acciones) diseñada para replicar el rendimiento general de cualquier mercado financiero o sector del mercado. Los fondos indexados clásicos, por definición, representan básicamente la cesta de acciones del mercado en su totalidad, no solo unos cuantos huevos sueltos. Estos fondos eliminan el riesgo de las acciones individuales, el de los sectores de mercado, y el de la elección del gestor, y tan solo el riesgo de mercado permanece (que ya de por sí es suficientemente grande, gracias). Los fondos indexados compensan su falta de emoción en el corto plazo con su verdaderamente emocionante productividad de largo plazo.

Los fondos indexados eliminan el riesgo de las acciones individuales, los sectores de mercado, y la selección del gestor. Solo permanece el riesgo de mercado.

Este libro es mucho más que un texto sobre fondos indexados. Es un libro que tiene la determinación de cambiar la forma que tienes de pensar sobre las inversiones. Porque cuando entiendas cómo funcionan en verdad nuestros mercados financieros, te darás cuenta de que el fondo indexado es, de hecho, la única inversión que garantiza que recojas la justa parte de los beneficios que las empresas generen. Gracias al milagro del interés compuesto, la riqueza que esas rentabilidades han acumulado a lo largo de los años ha sido poco menos que fantástica.

Me refiero al fondo indexado clásico, que está ampliamente diversificado, que invierte todo (o casi todo) su patrimonio en adquirir su parte proporcional de los 15 billones de dólares de capitalización de la bolsa estadounidense, mientras opera con gastos mínimos y sin honorarios de asesoramiento, con una rotación de cartera minúscula, y una alta eficiencia fiscal. El fondo indexado es dueño de la América corporativa: compra una participación en cada acción del mercado en proporción a su capitalización y la mantiene después para siempre.

Por favor, no despreciemos el poder de someter al interés compuesto las fabulosas rentabilidades obtenidas por nuestras empresas. A lo largo del pasado siglo, nuestras corporaciones han ganado una rentabilidad sobre su capital del 9,5 por ciento por año. Aplicando esa rentabilidad al interés compuesto durante una década, cada dólar inicial invertido crece hasta 2,48 dólares; durante dos décadas, 6,14 dólares; durante tres décadas, 15,22 dólares; durante cuatro décadas, 37,72 dólares, y durante cinco décadas, 93,48 dólares. La magia del interés compuesto es poco menos que un milagro. Dicho de otro modo, gracias al crecimiento, la productividad, la inventiva y la innovación de nuestras corporaciones, el capitalismo crea riqueza, un juego de suma positiva para sus propietarios. Invertir en acciones es una estrategia ganadora.

Las rentabilidades que obtienen los negocios se traducen en última instancia en las rentabilidades que obtiene la bolsa. No tengo manera de saber qué parte de estas rentabilidades has conseguido en el pasado. Pero los estudios académicos sugieren que si inviertes en una típica cartera de acciones, tus beneficios han sido menores que los del mercado en aproximadamente 2,5 puntos porcentuales por año. Aplicando esa cifra a la rentabilidad anual del 12 por ciento conseguida durante los últimos veinticinco años por el índice de acciones Standard & Poor’s 500, tu rentabilidad anual ha sido menor del 10 por ciento. Resultado: tu porción de la tarta del mercado ha sido inferior al 80 por ciento. Además de esto, como se explica en el capítulo 5, si eres el inversor típico en un fondo de inversión, te ha ido aún peor.

Si no crees que esa es la experiencia de la mayoría de los inversores, piensa por un momento en las implacables normas de la humilde aritmética. Estas normas férreas definen el juego. Como inversores, todos nosotros como grupo conseguimos la rentabilidad de mercado. El valor que logramos como grupo —espero que estés sentado para esta sorprendente revelación— es el promedio. Cada rendimiento adicional que cada uno de nosotros consiga significa que otro de nuestros compañeros sufre un déficit en su rentabilidad de precisamente la misma cantidad. Antes de la deducción de los costes de inversión, batir el mercado de valores es un juego de suma cero.

Pero los costes de jugar al juego de la inversión reducen las ganancias de los ganadores y aumentan las pérdidas de los perdedores. Así que, ¿quién gana? Seguro que lo sabes. Los intermediarios (en realidad, las agencias de correduría, los agentes, los banqueros de inversión, los gestores de dinero, los comercializadores, los abogados, los contables, los departamentos de operaciones de nuestro sistema financiero) son los únicos que tienen la seguridad de ganar en el juego de la inversión. Nuestros crupieres financieros siempre ganan . En el casino, la casa siempre gana. En las carreras de caballos, el hipódromo siempre gana. En la lotería primitiva, el Estado siempre gana. La inversión no es diferente. Tras deducir los costes de invertir, batir el mercado de acciones es un juego de perdedores .

Sí, después de los costes de la intermediación financiera —todas esas comisiones de intermediación, costes de transacciones de cartera, y gastos de operación del fondo; todos esos honorarios de gestión; todos esos dólares en publicidad y todos los planes de comercialización; y todos esos gastos legales y honorarios de custodia que pagamos, día tras día y año tras año—, batir el mercado es inevitablemente un juego de perdedores. No importa cuántos libros se publiquen y se publiciten intentando mostrar lo fácil que es ganar, los inversores se quedan cortos. De hecho, cuando añadimos a la ecuación el coste de estos libros de autoayuda para inversión, se vuelve incluso más aún un juego de perdedores.